就在刚刚，代表软件股的 Salesforce（赛富时） 和代表半导体硬件的 Marvell Technology（迈威尔科技） 分别发布了最新财报。
在我看来，这两份财报的逻辑非常相似，但在盘后交易中的表现却截然不同：一个上涨，一个下跌。虽然盘后交易量较小，但它们是否能代表主流市场的观点？我们到底该从这份财报中读出什么信号？
今天，我会分享一下个人的深度看法。同时，针对近期市场上几只火热的股票以及我的个人持仓变动，也会快速做一个复盘。
📈 账户变动与持仓调整
首先同步一下最新的账户变动。这块的调整还是比较大的：除了保留 CRCL 和 VECO 外，我新买入了 RELL 和 ADI。稍后我会详细解释为什么要换仓。
💻 软件股的“苦涩期”：Salesforce 真的被 AI 抛弃了吗？
先看 Salesforce 的战报。第一季度营收 111.3 亿 美元，高于市场预期的 110.5 亿；每股收益 3.88 美元，远超预期的 3.12。
账面数据看似很漂亮，但问题出在了下季度指引上。公司预测下季度收入在 112.7 亿到 113.5 亿之间，低于分析师预期的 113.6 亿。虽然全年每股收益上调至 14.06-14.12 美元（远高于预期的 13.22），但市场对“收入放缓”表现得很敏感，导致盘后一度下跌 3.5%。
关键点在于：软件股会不会被 AI 取代？ 🤖
其实，重点要看 Salesforce 推出的 Agentforce。这是利用 AI 引擎产生的新收入增长点。
- 目前年度经营性收入已达 12 亿 美元，同比增长高达 205%。
- 交付的 Agent 工作单元环比增长了 111%。
这印证了我之前的观点：软件股的收费模式正在从“订阅制”转向“按 Token/任务量付费”。虽然 AI 业务占总营收还不足 5%，尚处早期，但增速非常惊人。
相比之下，我的第一大持仓 ServiceNow（占比约 20%） 表现更稳，盘后涨了 3.59%。美银分析师曾直言：AI 是 ServiceNow 的增长引擎，却是 Salesforce 的潜在风险。但我认为，Salesforce 的财报并没那么差，软件股正处于利用 AI 转型的“爆发前夜”。
🔌 半导体硬件：Marvell 的“未来饼”够圆吗？
再看半导体阵营的 Marvell (MRVL)。盘后最高冲到了 10%，目前涨幅收窄。
对比 Salesforce，你会发现 Marvell 的当季数据也只是“刚过及格线”：
- 每股收益 80 美分，仅比预期高出 1 美分。
- 下季度指引甚至有无法达到分析师预期的风险。
为什么它没跌反涨？ 因为公司在拼命“画饼”。Marvell 明确表态，预计 2027 年到 2028 年营收将大幅上调，2029 年总收入将突破 100 亿 美元。
但在我看来，目前的股价已经包含了这些预期。回想之前的 AMD，也曾宣布过一系列爆炸性的长期数据，但市场买账的热度一过，股价就从 260 跌到了 190 左右。对于 Marvell，我认为目前更多是横盘消化，不太具备暴力补涨的基础。
🚀 航天板块：RKLB 与 LUNR 的“冰火两重天”
近期航空航天板块的热度因 SpaceX 的传闻被推向高潮。
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RKLB (Rocket Lab): 今天又拿到了美国政府（Space Development Agency）关于导弹预警卫星的新审批。作为我的第三大持仓，即便已经涨了 119%，我也没有任何减仓意图。年底的 Neutron 中型火箭发射才是真正的考点，在此之前，我会坚定持有甚至加仓。
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LUNR (Intuitive Machines): 昨天股价像坐过山车，因落选一个大合同触发熔断跌到 31 美元，今天又回升 15.7%。市场意识到，它丢失的只是几个亿的小合同，而整个月球计划是上百亿的蛋糕。
对比建议： 相比 LUNR，我更倾向于 RKLB。RKLB 面对的客户更多元（商业+政府），而 LUNR 极度依赖 NASA 的政策。如果政局变动导致月球开发降级，LUNR 的抗风险能力较弱。
⚡ 算力板块：绕不开的刚需
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LEN: 终于盈利近 20% 了！技术指标非常漂亮，5 日线穿 10 日线，多头排列。消息面上，它获得了 NVIDIA Blackwell 的算力支持，并与戴尔签订了风冷系统协议。在英伟达的扶持下，转型成功率大增。
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DELL (戴尔): 盘后涨了 4.42%。除了惠普财报利好的带薪带动，戴尔还赢得了 97 亿 美元的五角大楼合同。现在的逻辑很简单：谁跟美国政府关系好，谁就有源源不断的好消息。
🛡️ 稳健之选：ADI 与 VRT
我新买入的 ADI，目前是我的第四大持仓。它主要做模拟芯片，德州仪器是其竞品。
美银最新的报告指出：
随着 AI 对电力需求的暴增，模拟芯片市场将从 2025 年的 79 亿增长到 2030 年的 270 亿。
ADI 体量大（2000 亿市值）、确定性足，适合作为账户的“压舱石”。
另外，如果你是风险厌恶者，VRT (Vertiv) 绝对是必看标的。算力越高，发热越猛，热管理（液冷/风冷）就是未来几年的刚需。虽然我把它“卖飞”了，但它依然是这一轮 AI 基础设施建设中最稳的标的之一。
💾 内存巨头：美光（MU）的变态预期
最后提一下 MU。瑞银分析师将其目标价从 535 一口气上调至 1625，涨幅预估达 204%。
虽然我也认可内存板块远没涨完，但现在的估值模型给得太“完美无缺”了。这种高位标的，稍微有点风吹草动就会剧烈回调。我还在等待一个探底布林带中轨的机会。
💡 皮条碎碎念： 市场目前的期待值在不同板块间严重分化：半导体是一刻不歇地猛冲，软件股则在怀疑中艰难转型。我们要做的，是分清哪些是支撑股价的“实利”，哪些只是远期的“幻想”。
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